2014禾计，軍工重組繼續(xù)如火如荼磨总，多元化的尖端武器裝備依舊層出不窮皮壁，而各軍工企業(yè)也在國防科工局、交易所铣揉、國資委等部門的推動下饶深，準(zhǔn)備充足后蓄勢待發(fā)，有望在資本市場掀起軍工資產(chǎn)證券化的狂潮逛拱。2013 年底軍工板塊的表現(xiàn)敌厘，誘發(fā)原因是國家安全委員會成立的刺激，直接原因是軍隊體制改革和軍兵種變化提升新型裝備需求朽合，根本原因是軍民融合后俱两，軍工類壟斷企業(yè)將通過市場化改革獲得重生。前兩點是政治層面的政策拉動祖擦，后一點是經(jīng)濟(jì)層面的現(xiàn)實壓力推動舶酒。

在實體經(jīng)濟(jì)普遍產(chǎn)能過剩的情況下装魁，建國六十多年來，對壟斷型軍工企業(yè)投入的巨額國有資本需要通過國內(nèi)外兩個市場實現(xiàn)應(yīng)有的經(jīng)營收益缰橘。當(dāng)前逐程，實現(xiàn)這個目標(biāo)的條件完全具備，時機(jī)已經(jīng)成熟赞拼，所要做的就是通過市場化改革飒自，調(diào)節(jié)優(yōu)化供求關(guān)系，讓廣義上的國防經(jīng)濟(jì)成為拉動轉(zhuǎn)型升級的有力武器帝膊，成為平衡中央政府資產(chǎn)負(fù)債表的重要工具确奄。

暢想一：還有多少尖端武器沒有露面

預(yù)計我國在航母戰(zhàn)斗群、天基衛(wèi)星系統(tǒng)僻跳、四代戰(zhàn)機(jī)闪铸、艦載軍用飛機(jī)、大型運輸機(jī)茶月、戰(zhàn)略轟炸機(jī)和重型直升機(jī)等尖端武器領(lǐng)域還有新的“殺手锏”需五。

2013 年，我們從媒體報道中獲知大量的解放軍新裝備轧坎，但肯定還有更多的裝備未被公開報道宏邮。正如我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，在我國軍費大量增加缸血、軍事戰(zhàn)略發(fā)生變化之際蜜氨，大量的新裝備的研制和開始服役并不讓人感到意外。預(yù)計我國在航母戰(zhàn)斗群捎泻、天基衛(wèi)星系統(tǒng)飒炎、四代戰(zhàn)機(jī)、艦載軍用飛機(jī)笆豁、大型運輸機(jī)郎汪、戰(zhàn)略轟炸機(jī)、武裝直升機(jī)和重型直升機(jī)等尖端武器領(lǐng)域還有新的“殺手锏”闯狱。除了裝備硬件外煞赢，預(yù)計還將更多地投入到裝備信息化和系統(tǒng)集成等“軟件”領(lǐng)域。

暢想二：如果中國也搞“星球”大戰(zhàn)計劃…

脫胎于蘇聯(lián)的中國軍工傳統(tǒng)發(fā)展模式已經(jīng)到了非變不可的地步了哄孤。改革的方向就是重組上市照筑，軍民一體化。這才能發(fā)揮國防經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展旅霍、尤其是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的正面作用言丧。
暢想四：民參軍政策再度放開。

從2014 年開始皿进，廣大民營企業(yè)的“民參軍”進(jìn)程有望加快辕寺，國家有關(guān)部門將出臺具體扶持措施茶链，獲得軍品生產(chǎn)資質(zhì)和訂單的上市公司也將越來越多。

目前误扯，除了核心軍品沒有放開外颓之，從長遠(yuǎn)看，對外圍協(xié)作配套軍品進(jìn)行社會化采購是必然趨勢骇瓦。目前民營經(jīng)濟(jì)在基礎(chǔ)條件尤其是技術(shù)條件上已初步具備為研制生產(chǎn)現(xiàn)代信息化武器裝備提供支撐的能力鹤梳。特別是在電子技術(shù)、計算機(jī)技術(shù)庶咨、制造技術(shù)和材料技術(shù)等方面岁九，部分民營企業(yè)的技術(shù)水平已經(jīng)超過軍工部門，民用產(chǎn)品與軍用產(chǎn)品的通用性检碗、兼容性不斷提高据块。民營企業(yè)如果能夠獲得穩(wěn)定的軍品配套訂單，就具備了堅實的業(yè)績增長基礎(chǔ)折剃。

2013 年12 月23 日另假，工信部部長苗圩在回答記者提問時，專門就“民參軍”提出了下一步工作要點：一是搭建信息服務(wù)平臺怕犁。編制《高新技術(shù)與產(chǎn)品推薦目錄》边篮，面向軍工企業(yè)和科研院所、軍隊單位進(jìn)行推薦奏甫。建立國家軍民結(jié)合公共服務(wù)平臺戈轿，為民營企業(yè)提供機(jī)會，促進(jìn)轉(zhuǎn)移阵子。

二是組織開展技術(shù)對接活動思杯。根據(jù)武器裝備建設(shè)需求，選擇先進(jìn)款筑、成熟民用技術(shù)智蝠，開展產(chǎn)品和技術(shù)對接活動腾么，拓寬軍民交流渠道浩出，推動民營企業(yè)和軍工企業(yè)、軍隊單位的供需銜接靡隔，實現(xiàn)軍隊“所需”與民企“所能”的有效對接扶蜻。

三是不斷完善政策環(huán)境。配合有關(guān)部門共同推動國防科研生產(chǎn)管理體制改革谆纸，積極擴(kuò)大競爭性裝備采購范圍搔绿，完善軍品投資、稅收等相關(guān)政策耻炕。

民參軍的主要形式有兩類：第一類為產(chǎn)品填補(bǔ)現(xiàn)有軍品空白法顺，趁原有軍工集團(tuán)難以迅速掌握或進(jìn)入該行業(yè)之時归闺，在某一領(lǐng)域形成新型軍品壟斷或寡頭，例如軍用機(jī)器人快挡、軍用高端嵌入式系統(tǒng)临辨、軍用北斗終端等。重點公司：海特高新现蹂。

第二類為產(chǎn)品能對現(xiàn)有軍品形成有效補(bǔ)充的企業(yè)筏拢，典型的有軍用紅外熱成像儀、軍用輕型裝甲車凑懂、軍用服裝煤痕、合成孔徑雷達(dá)等。重點公司：高德紅外接谨。

暢想五：通用航空政策細(xì)則出臺摆碉。

預(yù)計2014年出臺的通用航空領(lǐng)域較為明確的政策有：低空管理標(biāo)準(zhǔn)、通用航空機(jī)場認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)疤坝、同行飛行報備審批規(guī)定等兆解。

解放軍總參謀部、中國民航局在2013 年11 月18 日聯(lián)合發(fā)布《通用航空飛行任務(wù)審批與管理規(guī)定》跑揉，于12 月1 日開始執(zhí)行锅睛，共十九條細(xì)則。民航局又在2013 年11 月26 日發(fā)布通告稱历谍，將對私用飛行駕照申領(lǐng)者在理論考試现拒、實踐考試、體檢三個方面放寬標(biāo)準(zhǔn)望侈。只要年滿17 周歲印蔬，具有初中或初中以上文化程度，經(jīng)過體檢鑒定取得民用航空人員體檢合格證猛疗，完成40 小時的理論學(xué)習(xí)铅州、40 小時的飛行訓(xùn)練，通過相應(yīng)的考試定合，即可取得私用飛行駕照溶瞬。

民航局相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，私用飛行駕照擁有者如果想成為一名職業(yè)飛行員喂惜，在積累一定的飛行時間之后鄙骏，進(jìn)行相應(yīng)的升級訓(xùn)練，考取商用執(zhí)照;或者直接在符合《民用航空器駕駛員學(xué)校合格審定規(guī)則》規(guī)定的航校訓(xùn)練服半，考取商用執(zhí)照之后碗冈，即有資格進(jìn)入職業(yè)飛行員行列。

可以預(yù)計，2014 年將要出臺的通用航空領(lǐng)域較為明確的政策有：低空管理標(biāo)準(zhǔn)怪褐、通用航空機(jī)場認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)溜勃、同行飛行報備審批規(guī)定等。

預(yù)計未來空域管理和起降點審批難度將大大降低蝠欲，審批時間大幅縮短玖瘸，飛行計劃將更加靈活，通航包機(jī)和空中的士有望出現(xiàn)檀咙，通航機(jī)場有望大規(guī)模審批建設(shè)等雅倒。通用航空產(chǎn)業(yè)包括通航飛機(jī)總裝制造、航空零部件制造弧可、機(jī)場設(shè)備與空管配套蔑匣、通航運營與維修四大領(lǐng)域。我們重點推薦貴航股份棕诵、哈飛股份和海特高新裁良。
暢想六：北斗全球組網(wǎng)啟動。
預(yù)計北斗GEO-6 發(fā)射后校套，北斗第一顆全球組網(wǎng)試驗衛(wèi)星將于2014 年發(fā)射价脾。

未來幾年我國每年航天發(fā)射可達(dá)25 次以上，在軌衛(wèi)星達(dá)到150 顆笛匙，衛(wèi)星應(yīng)用進(jìn)入快速增長階段侨把。2014 年北斗二代應(yīng)用將規(guī)模展開，預(yù)計未來5 年北斗導(dǎo)航行業(yè)復(fù)合增速可達(dá)40%妹孙，2015 年北斗市場將達(dá)510 億元秋柄。

目前我國衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)市場中，北斗產(chǎn)業(yè)只占1-2%肢姜，其余皆為GPS 應(yīng)用主渤。隨著各項性能可比GPS 的北斗二代建設(shè)成功并投入使用，我們預(yù)計北斗導(dǎo)航將對GPS 形成強(qiáng)烈的替代作用驰闺，在國家扶持瘪叉、經(jīng)濟(jì)性、本土化等因素推動下呕豪，我們預(yù)計2015 年北斗將占8-15%國內(nèi)市場份額药扒。

軍用方面，我們預(yù)計未來3-5 年軍方將在各種武器裝備上加速列裝北斗產(chǎn)品缭亦，北斗將壟斷軍方市場勿玖。目前我國軍方很多武器裝備仍然依賴GPS隔每，這對安全性與保密性都產(chǎn)生極大威脅培穆。軍方對國產(chǎn)定位導(dǎo)航系統(tǒng)有強(qiáng)烈需求，其大面積列裝確定性很高贼酵。同時糙笛，北斗二代定位精度模庐、授時精準(zhǔn)度、無源方式特征使其能對GPS 形成有效替換油宜。我們預(yù)計2014 年北斗二代區(qū)域組網(wǎng)成功后掂碱，將能迅速在軍方全面應(yīng)用并在未來3-5 年間保持高速增長。

美國每年軍用導(dǎo)航系統(tǒng)市場規(guī)模約100 億美元慎冤，以中國軍用衛(wèi)星定位導(dǎo)航系統(tǒng)為美國30%計算疼燥，則市場容量約200 億元/年。我們預(yù)計未來5 年蚁堤，僅國防領(lǐng)域北斗終端的市場規(guī)模就將達(dá)到近230 億元醉者。

暢想七：解放軍踏上精兵之路。

解放軍的精兵之路在2014 年將有實質(zhì)性的舉措披诗，包括裁軍撬即、優(yōu)化重組、構(gòu)建新兵種等呈队。新式武器(如無人機(jī)剥槐、激光武器)，新式作戰(zhàn)模式的應(yīng)用(如特種作戰(zhàn)宪摧，數(shù)字化作戰(zhàn)助潭、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)等)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

據(jù) 2013 國防白皮書披露连欲，中國軍隊目前有230 萬人贾反，其中海陸空148 萬人，二炮部隊10 萬余人它蛔。如果除去陸軍邊海防部隊以及有關(guān)保障部隊七萧，包括軍事院校、科研院所和指揮機(jī)關(guān)等在內(nèi)的非戰(zhàn)斗人員估計在50 萬人左右首袍。以2013 年國防預(yù)算7200 億元為例憋勇，按人頭費、訓(xùn)練費衰呢、裝備費各占33%的比例粗略計算夫凭，軍隊人頭費每年人均約11 萬元。如果壓縮20 萬非戰(zhàn)斗人員猪出，將壓縮人頭費220億元妇乏。壓縮部分可以用在裝備采購和加大訓(xùn)練支出中。

優(yōu)化軍兵種結(jié)構(gòu)方面鬓催，預(yù)計未來將增加高技術(shù)密集型部隊比重肺素，削減一般技術(shù)兵種部隊，強(qiáng)化合成部隊和聯(lián)合司令部組建等(如陸航團(tuán)、海軍陸戰(zhàn)隊倍靡、海軍航空兵猴伶、空軍海戰(zhàn)隊等三棲兵種建設(shè))。加快新型作戰(zhàn)力量建設(shè)方面塌西，“十一五”期間他挎，我國新型作戰(zhàn)力量包括戰(zhàn)略預(yù)警、信息攻防捡需、陸軍航空兵等办桨。預(yù)計“十二五”期間，包括新式武器(如無人機(jī)站辉、激光武器)崔挖，新式作戰(zhàn)模式的應(yīng)用(如特種作戰(zhàn)，數(shù)字化作戰(zhàn)庵寞、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)等)將進(jìn)一步擴(kuò)大狸相。

另外，與美國等西方先進(jìn)國家相比朗溶，我國仍缺少航天部隊這支“天軍”荡档。對外太空的探索代表著國家的力量和威懾，更是科技和軍事的制高點彼窥。從緊跟世界軍事潮流的角度看俭般，要實現(xiàn)戰(zhàn)斗力的跨越式發(fā)展，就必須擁有超常規(guī)的新概念武器與新概念部隊写阐。組建我國的軍事航天部隊是大幅度增強(qiáng)我軍戰(zhàn)斗力的一條捷徑雕零。更重要的是，由于我國航天工業(yè)起步早蝉择、起點高斟漏、投入大，因此與世界先進(jìn)水平相差不多蛀植，在某些領(lǐng)域還處于領(lǐng)先地位存研，利用這種資源研制強(qiáng)大的航天武器并不困難。

暢想八：軍品定價機(jī)制改革破冰填要。

預(yù)計2014 年苦厅，軍品定價機(jī)制改革將正式啟動，總目標(biāo)是在軍品價格中體現(xiàn)裝備的無形價值和風(fēng)險補(bǔ)償價值关串，使軍工企業(yè)實現(xiàn)研制和生產(chǎn)的有機(jī)結(jié)合拧廊。

當(dāng)前，我國軍品定價實行5%的固定成本加成利潤率模式晋修，無法有效發(fā)揮軍品研制的激勵和約束作用吧碾。

由于大部分研究所和裝備生產(chǎn)企業(yè)是分離的凰盔，一般情況下設(shè)計和生產(chǎn)由兩家完全獨立的代理方分別完成，武器裝備的研制費用和采購費用也是兩筆截然分開的款項滤港。企業(yè)沒有承擔(dān)研發(fā)風(fēng)險，當(dāng)然無法獲得研發(fā)帶來的風(fēng)險利潤;而對于研究所而言趴拧，想方設(shè)法獲取新型號就能夠拿到國家的科研經(jīng)費溅漾，有可能故意夸大性能指標(biāo)，同時低估研制費用著榴，一旦獲得項目立項后添履，又要求降低技戰(zhàn)術(shù)指標(biāo)，要求追加科研經(jīng)費脑又，出現(xiàn)所謂的“釣魚工程”暮胧。

總裝陸裝科訂部正在組織制訂陸軍裝備目標(biāo)價格管理辦法、裝備研制過程成本監(jiān)控實施辦法噪终、競爭性采購裝備價格管理程序等制度措施磕泡，擬于2013 年底完成裝備價格改革總體目標(biāo)，基本建立從“事后定價”到“事前測評”痒蛇、“事中監(jiān)控”的裝備價格工作新模式萎括。

預(yù)計 2014 年，軍品定價機(jī)制改革將正式啟動俺下，總目標(biāo)是在軍品價格中體現(xiàn)裝備的無形價值和風(fēng)險補(bǔ)償價值巡蛋，使軍工企業(yè)實現(xiàn)研制和生產(chǎn)的有機(jī)結(jié)合。

“民參軍”類企業(yè)

第一類為產(chǎn)品填補(bǔ)現(xiàn)有軍品空白预铁，趁原有軍工集團(tuán)難以迅速掌握或進(jìn)入該行業(yè)之時嚣赤，在某一領(lǐng)域形成新型軍品壟斷或寡頭，例如軍用機(jī)器人簸翠、軍用高端嵌入式系統(tǒng)违冲、軍用北斗終端等。重點公司：海特高新蒋毕、威海廣泰梧杯。

第二類為產(chǎn)品能對現(xiàn)有軍品形成有效補(bǔ)充的企業(yè)，典型的有軍用紅外熱成像儀薯演、軍用輕型裝甲車撞芍、軍用服裝、合成孔徑雷達(dá)等跨扮。重點公司：高德紅外序无。

暢想九：中國軍貿(mào)政策告別保守。

預(yù)計2014年中國軍貿(mào)政策改革的目標(biāo)是全方位拓展軍貿(mào)市場衡创，提升我國軍工實力帝嗡，促進(jìn)國際軍事科技交流晶通。

目前，“中國軍品”占世界軍貿(mào)市場份額的3%左右哟玷，以防御性常規(guī)戰(zhàn)術(shù)武器為主狮辽，并有相對穩(wěn)定的客戶群，主要是亞巢寡、非喉脖、拉國家。斯德哥爾摩國際和平研究學(xué)會在2013 年公布的全球武器轉(zhuǎn)移報告中稱抑月，2008-2012 年搂拴，中國常規(guī)武器(包括高端飛機(jī)、導(dǎo)彈苗鸦、護(hù)衛(wèi)艦與火炮)出口比此前五年激增162%锤勉。

盡管如此，中國軍貿(mào)政策仍然存在較多問題：

1外羽、出口審批制度僵化呆板赵街、出口許可證審批效率低;

2、軍工企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量捡奖、技術(shù)指標(biāo)和市場水平參差不齊谓牢，售后服務(wù)不夠;

3、軍貿(mào)公司之間無序競爭桌蟋。

從 2005 年左右開始巩烤，中國逐步加大了對新興市場的開拓力度，并將新型武器系統(tǒng)的推銷重點放在了非洲篮踏、中東铡喊、東南亞的拉美地區(qū)。中國已由傳統(tǒng)的小批量產(chǎn)品逐步向批量產(chǎn)品轉(zhuǎn)變你踩，貿(mào)易對象由相對貧窮的國家向較為富裕的國家轉(zhuǎn)變诅岩，軍貿(mào)產(chǎn)品從低檔逐漸向中高檔轉(zhuǎn)變;市場開拓模式由簡單的產(chǎn)品貿(mào)易向技術(shù)、服務(wù)以及產(chǎn)品方案體系等方向轉(zhuǎn)變带膜。我們預(yù)計吩谦，軍貿(mào)政策改革的目標(biāo)是全方位拓展軍貿(mào)市場，提升我國軍工實力膝藕，促進(jìn)國際軍事科技交流式廷。

資本市場受益標(biāo)的

洪都航空 K8 教練機(jī)出口大戶

中國重工 護(hù)衛(wèi)艦、潛艇和驅(qū)逐艦出口大戶

中航飛機(jī) 新舟系列飛機(jī)出口大戶

哈飛股份 直 9 系列飛機(jī)和運12 系列飛機(jī)出口大戶

暢想十：假如那一天來臨芭挽。

預(yù)計中國將全力備戰(zhàn)滑废，變被動性防御為攻擊性防御，在合適時機(jī)打一場速戰(zhàn)速決的高科技局部戰(zhàn)爭袜爪。

當(dāng)前中國面臨的地緣政治格局極為復(fù)雜蠕趁，觸發(fā)局部沖突和小規(guī)模沖突的各種偶發(fā)性因素層出不窮薛闪，中國國家安全戰(zhàn)略將從以本土防御為核心轉(zhuǎn)向更為廣闊的區(qū)域防御和全球防御，設(shè)立國家安全委員會即是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的結(jié)果俺陋。

面對當(dāng)前的國際形勢與周邊環(huán)境豁延，傳統(tǒng)意義上的韜光養(yǎng)晦戰(zhàn)略在某種程度上已經(jīng)無法解決問題。國際和周邊局勢變化催生我國國防戰(zhàn)略由積極防御轉(zhuǎn)向更為主動的攻防兼?zhèn)浣翟佟Ｖ袊鳛榈鼐壵涡蝿莘浅?fù)雜的國家写掖，也作為一支全球性的戰(zhàn)略力量，擁有強(qiáng)大的國防于情于理都無可挑剔泞征。

隨著綜合國力的日益增強(qiáng)碑裤，中國已經(jīng)成為世界多極化格局的重要力量之一您脂。但中國軍力發(fā)展水平與美國无俏、俄羅斯、歐盟(英國蛀田、法國猿饿、德國、意大利等)存在很大差距乖阐，難以承擔(dān)大國維護(hù)全球公平應(yīng)有的責(zé)任耀骆。同時，我國又面臨領(lǐng)土安全亦誊、東南海爭端等眾多矛盾卢掖。隨著中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大，需要從全球進(jìn)口資源并進(jìn)行海外投資傻丝，更需要發(fā)展強(qiáng)大軍事力量維護(hù)中國在全球的利益甘有。

與此同時，美國重返亞太戰(zhàn)略又成為中國面臨的最大挑戰(zhàn)葡缰。2011 年1 月5 日亏掀，美國總統(tǒng)奧巴馬發(fā)布美國“未來10 年軍事戰(zhàn)略”。在發(fā)布會上泛释，美方公布的題為《維持美國的全球領(lǐng)導(dǎo)地位：21 世紀(jì)國防的優(yōu)先任務(wù)》的報告表示滤愕，美國將在確保“軍事超強(qiáng)”地位的同時怜校，減少在歐洲的軍事存在间影，轉(zhuǎn)而加強(qiáng)在亞太地區(qū)的軍事部署。奧巴馬在發(fā)布會上再次強(qiáng)調(diào)茄茁，美國的戰(zhàn)略重心將轉(zhuǎn)移到亞太地區(qū)宇智。

面對當(dāng)前形勢，我們的猜想是：

1胰丁、中國必須全力備戰(zhàn)随橘。要想和平必須加大軍工投入和國防教育喂分。

2、變被動性防御為攻擊性防御协伴，要把戰(zhàn)爭前沿推到敵國本土或公海吱裙。

3、在合適時機(jī)打一場速戰(zhàn)速決的高科技局部戰(zhàn)爭杨趣。

劃定東海防空識別區(qū)表面針對的是中日釣魚島之爭臭颈，背后是中美之間的無聲較量。軍事實力決定國家話語權(quán)凡搪。我國周邊存在眾多的領(lǐng)土爭端已具備潛在武裝沖突的可能伺狮，未來由于偶然事件而導(dǎo)致突發(fā)性武裝沖突的可能性極大。為了避免戰(zhàn)爭轨凡，就要加強(qiáng)戰(zhàn)備莱妥。

恩格斯在《反杜林論》中深刻地指出：一旦技術(shù)上的進(jìn)步可以用于軍事目的，并且已經(jīng)用于軍事目的文紧，他們便立刻幾乎是強(qiáng)制的叔三，而且往往是違反指揮官的意志而引起作戰(zhàn)方式的改變，甚至變革俭谨。也就是說硝拧，戰(zhàn)爭即使發(fā)展到再高的階段，本質(zhì)上依然是高技術(shù)對低技術(shù)的占領(lǐng)葛假。如今戰(zhàn)爭已經(jīng)越來越淡化人的色彩障陶，軍事裝備已成為現(xiàn)代化戰(zhàn)爭的決定性力量。從這一點來講聊训，加強(qiáng)軍備已成中國未來10 年必然選擇抱究。

? 投資邏輯：解放思想看軍工 實事求是選股票

投資策略上，我們延續(xù)年度策略的觀點魔眨，認(rèn)為軍工板塊的核心價值在于需求增長的高度確定性媳维、極高的技術(shù)壁壘和母公司資產(chǎn)的持續(xù)注入。從中長線來看遏暴，軍工板塊的成長大幕才剛剛拉開侄刽。其背后是我國加快國防建設(shè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以及軍工企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的現(xiàn)實需要朋凉。這是時代的選擇州丹，歷史的必然，也體現(xiàn)了資本對新時期政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的高度敏感杂彭。建議重點關(guān)注墓毒。推薦組合：

航天板塊看重組：中國衛(wèi)星、航天電子嘱峦、航天通信

航空板塊看訂單：航空動力笨墙、中航電子磺勋、哈飛股份

航海和“民參軍”板塊看業(yè)績：中國重工、海特高新刷粒。

從軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式看秉疚，冷戰(zhàn)時期，蘇聯(lián)的軍工產(chǎn)業(yè)完全由國家預(yù)算投資宵穆，軍工企業(yè)僅僅負(fù)責(zé)研發(fā)生產(chǎn)椅勿，政府負(fù)責(zé)采購消費。在這種模式下糯侍，投資在某種程度上成為國家的負(fù)擔(dān)扯际。與之相反，美國則是通過國家制定武器裝備采購預(yù)算洞逼，引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)注芯，國家負(fù)責(zé)驗貨收貨，產(chǎn)品用于消費或出售治拿。在這一模式下摩泪，國家的預(yù)算投資類似于對企業(yè)的資本投資笆焰，各種類型的企業(yè)在同等條件下通過競爭獲得訂單劫谅，技術(shù)保留在企業(yè)，并通過向民品轉(zhuǎn)移實現(xiàn)了社會效益的最大化嚷掠。

從所有制結(jié)構(gòu)來看捏检，美國的軍工企業(yè)中僅有不到20%是國有企業(yè)，其他的都是民營軍民兩用企業(yè)不皆。國家通過招標(biāo)競標(biāo)贯城，在均衡軍品的價格和質(zhì)量基礎(chǔ)上與各企業(yè)簽訂購貨合同。這一模式的關(guān)鍵在于對企業(yè)實現(xiàn)了知識技術(shù)溢出霹娄，企業(yè)之間的競爭又加速了創(chuàng)新研發(fā)能犯，提升了企業(yè)民用產(chǎn)品的技術(shù)水平，使其在國際市場更具有競爭力犬耻。

目前中國所面臨的經(jīng)濟(jì)形勢與上世紀(jì)70 年代末踩晶、80 年代初的美國非常相似。當(dāng)時美國由于長期奉行“凱恩斯主義”枕磁，經(jīng)濟(jì)陷入停滯子桩，高通脹與高失業(yè)并存。為了充分就業(yè)涉捂，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長奄刊，政府不斷增加貨幣供應(yīng)量，但經(jīng)濟(jì)滯脹狀態(tài)日益嚴(yán)重渣冒。里根總統(tǒng)上臺以后饱粟，以供給學(xué)派理論為基礎(chǔ)元邻，削減財政開支，大規(guī)模減稅掖阶，放松政府管制矮按，嚴(yán)控貨幣供應(yīng)量增長，成功地使美國經(jīng)濟(jì)走出滯漲歉羹。(暫不可見)

值得注意的是膨泄，里根的經(jīng)濟(jì)政策里雖然包含了削減財政開支，但并不包括軍費開支帅挫。事實上段丸，當(dāng)時的美國面臨的國際局面也非常被動，前蘇聯(lián)在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)張咄咄逼人抡草。因此饰及，里根上臺不久，就提出了著名的“星球大戰(zhàn)計劃”康震，與前蘇聯(lián)展開全面的軍備競賽燎含，終于在1989 年拖垮前蘇聯(lián)。

事實上腿短，“星球大戰(zhàn)計劃”絕不是一個單純意義上的軍事防御計劃屏箍。通過“星球大戰(zhàn)計劃”，美國帶動了一大批高技術(shù)產(chǎn)業(yè)群的發(fā)展橘忱。美國在經(jīng)濟(jì)赴魁、軍事和高科技領(lǐng)域的世界領(lǐng)先地位得到鞏固，其對美國經(jīng)濟(jì)的影響之大钝诚、之深遠(yuǎn)颖御，非當(dāng)時所能預(yù)見。

可以說凝颇，“星球大戰(zhàn)計劃”表明潘拱，國防經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、尤其是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的正面作用必須引起足夠重視末瘾。借鑒美國的經(jīng)驗唠芋，今后8 到10 年內(nèi)，將是中國軍工產(chǎn)業(yè)大干快上的時期横罪。初步估計下乱，到2020年，中國軍工產(chǎn)值累計將超過1.5 萬億元蚂悯，平均每年約2000 億元条肢。保守估計，將拉動經(jīng)濟(jì)增長40萬億到60 萬億元，年均5 萬億到8 萬億稀忘，成為保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長的重要動力云钻。

暢想三：把握戰(zhàn)斗機(jī)資產(chǎn)重組的歷史性機(jī)遇。

資本市場是支撐軍工企業(yè)發(fā)展的重要力量扣筛。中航工業(yè)集團(tuán)防務(wù)公司的戰(zhàn)斗機(jī)資產(chǎn)注入將是貫穿2014 年全年的主題聋寻。目前軍工板塊市凈率在3.4 倍左右，適合做大規(guī)模注入水导。

從成飛集成公告來看坠狡，中航工業(yè)集團(tuán)防務(wù)公司的戰(zhàn)斗機(jī)資產(chǎn)注入將是貫穿2014 年全年的主題。目前軍工板塊市凈率在3.4 倍左右遂跟，適合做大規(guī)模注入逃沿。軍工資產(chǎn)證券化與收購兼并也是國外軍工行業(yè)快速發(fā)展的捷徑，更是解決研發(fā)新產(chǎn)品所需資金的重要途徑幻锁。國際經(jīng)驗表明凯亮，軍工企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展離不開資本市場。從某種意義上來說哄尔，正是資本市場支撐著軍火商的運營假消。從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)視角觀察，軍工企業(yè)集團(tuán)具有得天獨厚的產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢岭接「晦郑可以說，軍工重組是整個行業(yè)跨越式發(fā)展的起點亿傅。重組既是軍工企業(yè)高估值媒峡、高溢價的重要原因瘟栖，又是公司利潤跨越式增長的重要方式葵擎，也是股價重要驅(qū)動因素。

由于每次航空器的技術(shù)創(chuàng)新將帶動一系列的新技術(shù)虽苫、新材料和新工藝的創(chuàng)新某蛆，資本市場對軍工企業(yè)擁有獨特的偏好。因此沾陡，國際軍工上市公司投入資金不斷研發(fā)新型航空武器的過程诸跳，同時也是為打造綜合國力創(chuàng)造新概念的過程。經(jīng)常是一種新一代武器在預(yù)研和概念設(shè)計階段蔫沐，就開始大肆炒作彼使，新型航空武器還沒有完成研制開發(fā)任務(wù)之前，所投入的資金早已從證券市場上獲取激点。由于航天航空軍工概念的特殊性接馏，往往可以讓具有軍工概念的股票價格居高不下。一旦為了發(fā)展的需要，就可以最低的成本籌集到所需資金扇蚯。

20 世紀(jì)80 年代以來役躬，世界軍工產(chǎn)業(yè)開始由軍備競賽刺激軍工持續(xù)擴(kuò)張的階段進(jìn)入到軍民一體化的軍工轉(zhuǎn)型階段。一方面柿糖，在信息技術(shù)革命和新軍事變革的推動下纸兔，高新技術(shù)武器裝備的研制生產(chǎn)費用持續(xù)增長;另一方面，國防采辦費用相對減少否副，迫使軍工產(chǎn)業(yè)改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和單一從事軍品研制生產(chǎn)的體制汉矿，擺脫規(guī)模過于龐大而效益低下的困境，建立既滿足國家安全需要备禀，又增進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力的軍民一體化的軍事工業(yè)负甸。

這一時期，全球特別是美國和歐洲的軍工企業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的兼并和重組痹届，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整呻待，出現(xiàn)了許多新的跨國軍火巨頭。舉世矚目的波音公司兼并麥道公司队腐、歐洲航空防務(wù)工業(yè)公司的成立等重大案例蚕捉，都發(fā)生在這一時期，這使得軍工企業(yè)的集中度進(jìn)一步提高柴淘，競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)迫淹。

軍工行業(yè)的特性意味著航天航空企業(yè)可以充分運用資本市場平臺，實現(xiàn)發(fā)展壯大和互利共贏的目的为严。事實上升筛，全球有120 多家航空軍工企業(yè)都已實現(xiàn)上市，世界軍工百強(qiáng)企業(yè)絕大部分都是上市公司垛搏。發(fā)達(dá)國家的航天軍工企業(yè)通過資本市場一系列的運作柳竟，形成了目前的格局：優(yōu)化了資源配置，提升業(yè)務(wù)的競爭能力;促進(jìn)專業(yè)化整合肩卡，形成清晰的業(yè)務(wù)板塊;改善資本結(jié)構(gòu)慰乾，提升資本的運營效率;推進(jìn)機(jī)制轉(zhuǎn)變，形成職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊嗦忍。

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