【編者按】在匯豐 PMI 指數(shù)中盛杰，根據(jù)回歸檢驗(yàn)的結(jié)果默蚌，生產(chǎn)指數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果不佳母剥，與工業(yè)增加值關(guān)系最為密切的是匯豐 PMI 預(yù)覽值和匯豐 PMI 的新訂單指數(shù)测砂，匯豐PMI預(yù)覽值大幅高于市場(chǎng)預(yù)期茵烈，出現(xiàn)了逆季節(jié)性的反彈，各分項(xiàng)指數(shù)也出現(xiàn)了較大幅度的改善邑彪，季調(diào)后數(shù)據(jù)也依然是明顯回升瞧毙，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善的跡象。

5 月份的匯豐PMI預(yù)覽值大幅高于市場(chǎng)預(yù)期寄症，出現(xiàn)了逆季節(jié)性的反彈宙彪，各分項(xiàng)指數(shù)也出現(xiàn)了較大幅度的改善，季調(diào)后數(shù)據(jù)也依然是明顯回升有巧，體現(xiàn)出：托底政策對(duì)于中小制造業(yè)企業(yè)的復(fù)蘇起到了一定的作用释漆，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了改善的跡象。 但是由于主要的高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還都處于低位篮迎，經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)還有待觀察男图。

匯豐 PMI 預(yù)覽值高于市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)了逆季節(jié)性的反彈

5 月份的匯豐 PMI 預(yù)覽值 49.7甜橱， 為 5 個(gè)月內(nèi)最高揭凭， 出現(xiàn)了逆季節(jié)性的反彈源快，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期的 48.4，大幅反彈 1.6%俯重，季調(diào)后數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了明顯的反彈炫瘤。

其中產(chǎn)出指數(shù)反彈 2.4%，新訂單指數(shù)反彈 2.8%夕锹，新出口訂單指數(shù) 52.7枷配，創(chuàng)三年半最高水平。

指數(shù)季調(diào)后環(huán)比趨勢(shì)降幅收窄檬桅，反彈跡象逐漸清晰

在匯豐 PMI 指數(shù)中物少，根據(jù)回歸檢驗(yàn)的結(jié)果，生產(chǎn)指數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果不佳芹寓，與工業(yè)增加值關(guān)系最為密切的是匯豐 PMI 預(yù)覽值和匯豐 PMI 的新訂單指數(shù)东著，二者的季調(diào)后環(huán)比趨勢(shì)與工業(yè)增加值季調(diào)后環(huán)比3 個(gè)月移動(dòng)平均數(shù)的擬合優(yōu)度都在 0.5 左右，具有一定的解釋力婆精。

從季調(diào)后環(huán)比趨勢(shì)項(xiàng)來看继溯，匯豐 PMI 預(yù)覽值和新訂單指數(shù)的季調(diào)后環(huán)比趨勢(shì)項(xiàng)仍然處于下行的狀態(tài)， 但是降幅出現(xiàn)了收窄沈条， 而且根據(jù)我們的模擬測(cè)算需忿，如果 6 月份的匯豐 PMI 預(yù)覽值在 47 以上，季調(diào)后環(huán)比趨勢(shì)就將出現(xiàn)反彈蜡歹，從過去的數(shù)據(jù)看屋厘，6 月份匯豐 PMI 在 47 以上的概率還是比較大，因此 5 月數(shù)據(jù)的改善對(duì)總體的趨勢(shì)還是產(chǎn)生一定的影響月而。

高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍然處于低位汗洒，終值也有下調(diào)可能，因此經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)還有待觀察

我們重點(diǎn)觀察了六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量父款、 無氧銅絲價(jià)格溢谤、南華工業(yè)品指數(shù)、環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格憨攒、水泥價(jià)格和廢鋼價(jià)格 6 個(gè)指標(biāo)世杀，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍然處于低位，沒有出現(xiàn)明顯的改善肝集。所以盡管匯豐 PMI 出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)瞻坝，但是還沒有得到其他高頻指標(biāo)的印證，因此經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)還需要進(jìn)一步觀察芙糙。

另外牢簸，我們對(duì)匯豐 PMI 預(yù)覽值和終值進(jìn)行了對(duì)比，歷史上共有 39 組數(shù)據(jù)鹊逛，預(yù)覽值與終值有 31次出現(xiàn)了偏離渺类，向上和向下偏離的幅度和概率都基本接近烛储。 與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)結(jié)合看，往往在經(jīng)濟(jì)偏弱的時(shí)期惰采，預(yù)覽值虛高的概率會(huì)高一些颂鞭，經(jīng)濟(jì)反彈的時(shí)期，預(yù)覽值往往偏低栋锣。結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)偏弱的走勢(shì)，我們可以大膽的猜想涤墙， 5 月的匯豐 PMI 終值也還不能排除下調(diào)的可能谍竿，這也說明經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)還需要進(jìn)一步的觀察。

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