3月17日医寿，沈陽(yáng)機(jī)床(000410,股吧)（000410.SZ）發(fā)布的2011年報(bào)稱，2011年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05億元，同比減少26.06%订骂。

　　由于沈陽(yáng)機(jī)床2010年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)主要得益于當(dāng)年政府補(bǔ)助1.98億元，而2011年沈陽(yáng)機(jī)床僅獲得政府補(bǔ)助0.28億元份殿，凈利潤(rùn)也因此大幅下滑膜钓，對(duì)此有投資者質(zhì)疑其“離了補(bǔ)助不行”。

　　此外卿嘲，沈陽(yáng)機(jī)床2009-2011年的資產(chǎn)負(fù)債率一直高位運(yùn)行颂斜，并且逐年上升，分別為84.16%拾枣、85.22%和86.82%沃疮。與此同時(shí)，2011年報(bào)顯示梅肤，沈陽(yáng)機(jī)床流動(dòng)負(fù)債達(dá)到103.96億元司蔬，同比增長(zhǎng)29.59%。其中姨蝴，短期借款為47.43億元葱她，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為10.29億元，而沈陽(yáng)機(jī)床所持有的貨幣現(xiàn)金僅為10.92億元似扔。這意味著吨些，沈陽(yáng)機(jī)床2012年或面臨著46.8億元的資金缺口。

　　4月7日弯棠，沈陽(yáng)機(jī)床公告稱词羹，擬定增不超過(guò)2.2億股巧鉴，融資21.6億元。

　　對(duì)此膛灯，有投資者質(zhì)疑稱贵埋，所謂“遠(yuǎn)水解不了近渴”，沈陽(yáng)機(jī)床此時(shí)擬融資21.6億元究竟有何目的谚熙？

　　4月11日举影，中國(guó)資本證券網(wǎng)致電沈陽(yáng)機(jī)床董秘張景龍，其表示需要經(jīng)過(guò)董秘培訓(xùn)后才能回復(fù)摘形。

　　盈利能力下滑明顯

　　利潤(rùn)全靠補(bǔ)助支撐板散？

　　機(jī)械工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)機(jī)械工業(yè)仍然實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值16.88萬(wàn)億元垒土，同比增長(zhǎng)25.09%愤芝。業(yè)內(nèi)人士指出，債務(wù)危機(jī)在歐洲上空遲遲未散妥迷，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢昆淡，中國(guó)機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)25.09%增長(zhǎng)率確實(shí)提振人氣。

　　同時(shí)刽严，國(guó)泰君安4月6日研報(bào)指出昂灵，根據(jù)行業(yè)工業(yè)協(xié)會(huì)的判斷，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下舞萄，2012年機(jī)械行業(yè)年度工業(yè)總產(chǎn)值眨补、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速在18%左右，利潤(rùn)增速在12%左右鹏氧。

　　然而，2011年報(bào)顯示佩谣，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類金屬切削機(jī)床的制造及機(jī)械加工的沈陽(yáng)機(jī)床2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入96.11億元把还，同比增長(zhǎng)19.44%；利潤(rùn)總額為1.41億元茸俭，同比減少30.54%吊履；凈利潤(rùn)為1.05億元，同比減少26.06%调鬓。

　　沈陽(yáng)機(jī)床2011年可謂是增收不增利艇炎，盈利能力大幅下滑。

　　WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示尺动，機(jī)械行業(yè)機(jī)床工具類的上市公司中拼仆，南通科技(600862,股吧)（600862.SH）2011年毛利率為28.44%，凈利率為8.70%拨喝；昆明機(jī)床（600806.SH）2011年毛利率為24.18%撑停，凈利率為2.89%劳威；華中數(shù)控(300161,股吧)（300161.SZ）2011年毛利率為24.34%，凈利潤(rùn)率為6.75%适唆；秦川發(fā)展(000837,股吧)（000837.SZ）2011年毛利率為23.64%鸯式，凈利潤(rùn)率為8.44%；而沈陽(yáng)機(jī)床2011年毛利率為21.79%榛娶，凈利潤(rùn)率僅為1.15%用印。

　　相比之下，機(jī)床工具類上市公司的毛利率相差并不太大堰漾，而凈利率卻差之千里做鸽。其中，沈陽(yáng)機(jī)床1.15%的凈利率姆迄，低于同類企業(yè)平均水平5個(gè)百分點(diǎn)以上向楼。

　　據(jù)資料，沈陽(yáng)機(jī)床2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.27億元谐区，2010年凈利潤(rùn)達(dá)1.42億元湖蜕，同比增長(zhǎng)425.93%，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)宋列，而2011年公司凈利潤(rùn)1.05億元昭抒，同比減少26.06%。

　　沈陽(yáng)機(jī)床2010年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)主要得益于2010年政府補(bǔ)助1.98億元炼杖，而2011年沈陽(yáng)機(jī)床獲得政府補(bǔ)助僅為0.28億元灭返，凈利潤(rùn)也因此大幅下滑，投資者質(zhì)疑其“離了補(bǔ)助不行”坤邪。

　　面臨46.8億資金缺口

　　大幅舉債或?yàn)殂y行“打工”

　　在機(jī)械行業(yè)機(jī)床工具類的上市公司中熙含，就2010-2011年資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)來(lái)看，昆明機(jī)床分別為36.33%和43.07%艇纺；華中數(shù)控分別為49.34%和21.99%怎静；秦川發(fā)展分別為44.34%和43.47%。

　　而與此相對(duì)應(yīng)的是黔衡，沈陽(yáng)機(jī)床2009-2011年資產(chǎn)負(fù)債率卻分別高達(dá)84.16%祟背、85.22%和86.82%，一直處于高位運(yùn)行雨冒，并且逐年上升歇拦，高于同類企業(yè)近一倍。

　　同時(shí)扛浸，沈陽(yáng)機(jī)床2009-2011年流動(dòng)負(fù)債額分別為65.03億元命画、80.22億元和103.96億元，流動(dòng)負(fù)債額逐年攀升濒陈，2011年同比增長(zhǎng)29.59%哮怯。

　　其中糜实，沈陽(yáng)機(jī)床2011年度短期借款為47.43億元，同比增長(zhǎng)27.64%危漱；一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債為10.29億元错这，同比增長(zhǎng)103.36%。

　　而沈陽(yáng)機(jī)床2011年貨幣現(xiàn)金為10.92億元赐匕，同比減少135.85%妄午，與2011年短期借款及一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)57.72億元相比，這就意味著背零，沈陽(yáng)機(jī)床在2012年面臨著46.8億元的資金缺口腰吟。

　　知名財(cái)會(huì)專家景小勇認(rèn)為，公司資產(chǎn)收益率較高時(shí)徙瓶，企業(yè)以較低的成本籌集的資金能夠給股東創(chuàng)造更多的價(jià)值毛雇；企業(yè)如果能夠有效的使用財(cái)務(wù)杠桿，可以大幅提高股東報(bào)酬率侦镇，其計(jì)算公式為總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）/2×100%灵疮。

　　值得注意的是，沈陽(yáng)機(jī)床2011年總資產(chǎn)收益率僅為0.92%壳繁，而中國(guó)銀行2011年7月7日一年期的貸款利率為6.56%震捣，遠(yuǎn)高于沈陽(yáng)機(jī)床的總資產(chǎn)收益率。

　　由此可見(jiàn)闹炉，沈陽(yáng)機(jī)床若大幅舉債或許會(huì)得不償失蒿赢，甚至淪為僅給銀行打工的境地。

　　21.6億募投項(xiàng)目收益幾何渣触？

　　4月6日羡棵，沈陽(yáng)機(jī)床發(fā)布停牌公告，并于次日發(fā)布了定增預(yù)案玖生，計(jì)劃向不超過(guò)10名的特定投資者發(fā)行2.2億股鹤莹，融資21.6億元。

　　本次定增價(jià)以不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%為準(zhǔn)引宙，即7.34元/股永僚，低于停牌前一日收盤(pán)價(jià)7.88元/股否北。

　　有投資者表示夸莱，在沈陽(yáng)機(jī)床大額融資、稀釋股本的同時(shí)叹匹，能給股東帶來(lái)多少實(shí)質(zhì)的收益恤柴？

　　值得注意的是，沈陽(yáng)機(jī)床所募集21.6億元的資金中挺寒，6.3億元用于償還債務(wù)扯蕾，2.3億元用于重大型數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)基地后續(xù)建設(shè)软旁，12.5億元用于數(shù)控車床的原有廠房、生產(chǎn)線和配套設(shè)施的調(diào)整改造锚署，0.5億元用于企業(yè)信息化平臺(tái)建設(shè)扛肩。

　　分析沈陽(yáng)機(jī)床募集資金情況來(lái)看，原有項(xiàng)目后續(xù)建設(shè)占比10.65%骨田，償債占比29.17%耿导，原有項(xiàng)目的調(diào)整改造占比57.87%，企業(yè)信息化平臺(tái)建設(shè)占比2.31%态贤。

　　與此同時(shí)舱呻，國(guó)泰君安4月6日研報(bào)指出，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下悠汽，GDP增速預(yù)期放緩會(huì)影響投資規(guī)模箱吕，繼而反應(yīng)在對(duì)各類設(shè)備的需求上，機(jī)械行業(yè)面臨著來(lái)自發(fā)達(dá)和發(fā)展中國(guó)家雙方的壓力柿冲。

　　有投資者表示茬高，沈陽(yáng)機(jī)床21.6億元募投多用于償債和原有項(xiàng)目的調(diào)整改造，而其2011年盈利能力大幅下滑姻采，2012年又面臨46.8億資金缺口雅采，其短期的盈利前景堪憂。

　　就以上問(wèn)題慨亲，中國(guó)資本證券網(wǎng)4月11日聯(lián)系了沈陽(yáng)機(jī)床董秘張景龍婚瓜，但其表示需要經(jīng)過(guò)董秘培訓(xùn)后才能回復(fù)。

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